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　　上周五晚，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》。

　　第一步，公募基金机构降低主动权益类产品的管理费率、托管费率，每年让利约140亿元，直接冲击基金公司的核心收入，对权益占比高的公募机构影响明显；

　　第二步，调降基金股票交易佣金费率，降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限，每年让利约68亿元，影响了基金公司与券商的分佣版图；

　　第三步，调降认购费、申购费等销售环节费率，每年让利约300亿元，对基金销售生态影响巨大。

　　这一次，影响的范围更广，涉及了基金公司、银行、券商，以及第三方代销机构等，希望重塑基金销售机构的盈利模式。

　　将股票型基金的认购费率、申购费率上限由1.2%、1.5%，调降至0.8%；

　　将混合型基金的认购费率、申购费率上限由1.2%、1.5%，调降至0.5%；

　　将债券型基金的认购费率、申购费率上限由0.6%、0.8%，调降至0.3%。

　　新规明确鼓励销售机构在覆盖成本的前提下进一步打折，实际申购成本可能降至0.15%以下。

　　例如，一只股票型基金此前1.5%的申购费，新规下最高仅0.8%，若叠加销售平台折扣，很多能够实现1折，实际申购成本可能会降到0.15%以下。

　　第二个关键：赎回费变为三档，持有期＜7日费率不低于1.5%，7日-30日不低于1%，30日-6个月不低于0.5%。

　　统一适用于股票型、混合型、债券型基金及FOF，但，ETF、同业存单基金、货币基金除外。

　　市场上，对“一刀切”的赎回费用争议很大，比如基金C份额、比如短债基金等等。

　　另外，惩罚性赎回费或影响保险、银行理财、投顾、FOF等机构调仓和再平衡安排。

　　“对于股票型基金和混合型基金，计提的销售服务费应当不高于0.4%/年；对于指数型基金和债券型基金，计提的销售服务费应当不高于0.2%/年；对于货币市场基金，计提的销售服务费应当不高于0.15%/年；对于其他基金，可以参照上述费率水平约定计提标准。”

　　“对于持有期限超过一年的股票型基金、混合型基金、债券型基金的份额，不得继续收取销售服务费。”

　　这一条对货币基金将带来较大影响，以及对部分以代销货基为主三方机构、券商带来一定影响。

　　新规中货币基金销售服务费上限从0.25%降至0.15%，预估将减少费用支出90亿元。

　　比如，以规模7932亿元的天弘余额宝为例，销售服务费下调到0.15%后，每年可少扣约7.9亿元的费用。

　　客户维护费，是指基金公司把管理费的一部分列支给销售机构，俗称「尾随佣金」。

　　对向机构投资者销售债基、货基的保有量，尾随佣金占管理费比例上限调降至15%。

　　2024年基金财报披露数据显示，货基及短债基金的机构客户维护费占比分别为32%与25%，大幅超过新规上限15%，受新规影响较大。

　　首次以法规形式确立基金行业机构投资者直销服务平台（FISP）的法律地位，要求机构对接并鼓励使用。

　　包括明确代销机构清算账户沉淀资金利息归基金财产、禁止基金投顾双重收费、严查销售环节利益输送等，全方位堵塞费用漏洞。

　　C类份额，本就主打短期灵活的优势，新规一刀切赎回费标准（如7 日 - 30 日赎回费率提升至 1%），且同时持有超1年的份额不再计提销售服务费。

　　首先，现有大部分债券型基金，持有满30天（甚至持有满7天），基本可免收赎回费用。

　　本次新规征求意见稿要求，少于7天、7至30天、30天至6个月对应的最低赎回费率分别为1.5%、1.0%、0.5%。

　　以短债基金为例，其机构、散户资金占比分别为55%、45%，机构诉求多为流动性管理，而散户诉求则多为存款替代。

　　现在将股票基金与债券基金的惩罚性赎回费率完全拉平，但是申赎动机、收益能力却完全不同，是否有失公允？

　　比如，持有五个月，无论是买股票基金还是债券基金都需要0.5%的赎回费率。

　　比如，2012年以来万得中长债指数、短债指数滚动5个月的投资收益率均值仅为1.92%、1.49%。

　　换个例子，大部分债基年化收益就三四个点，持有30天以内直接收1%，相当于年化12%；

　　LOF基金最大优势就是既可以场内买卖，也可以场外（内）申赎，从而实现了LOF的认购卖出溢价套利、买入赎回折价套利。

　　如果，七天内收取1.5%的惩罚佣金、7-30天也要收取1%的佣金，对LOF的流动性打击非常大，活跃度将大大降低。

　　ETF和ETF联接基金，无非ETF是场内，ETF联接基金帮助场外投资者参与投资。

　　保险、银行理财、投顾和FOF业务，如果六个月之内赎回，都有赎回费，调仓成本会很高，最后还是投资者买单。